En auktoritär ledare, omringad av ja-sägare, eggad av tidigare militära vinster och med kontroll över en av världens största militärmakter lanserar en kortvarig militär operation. Något som sen resulterar i mer omfattande konsekvenser än tänkt och drastiskt ökande energipriser. Den senaste månadens händelser känns som en upprepning av 2022.
Det är även likt 2022 som marknaden har reagerat. För som vanligt på börsen finns det tydliga orsak och verkan samband där liknande händelser skapar liknande konsekvenser. Därför är det extra intressant att blicka tillbaka till 2022 för att förstå den senaste månadens marknadsrörelser och vad som kan ske om Irankriget blir mer utdraget.
Oljechock leder till högre räntor
Det viktiga är det ökande oljepriset, vilket leder till högre inflation, att långräntorna stiger och att centralbankerna behöver höja räntan. Detta bromsar ekonomin, ökar diskonteringsräntor och riskpremier.
Det är vad skett den senaste månaden där ekonomer och marknaden uppskattar att ett högre energipris (100 USD/fat) kan öka inflationen med 1-2 procentenheter. Med 2022 som guide höjde centralbankerna drygt hälften av ökningen i inflationstakten, så det innebär 0,5-1 procentenheter högre räntor. Det har marknaden börjat prisa in och man har nu gått från att tro på räntesänkningar till räntehöjningar. Långräntorna har även ökat med drygt 0,5 procentenheter i USA och Europa sedan krigets utbrott.
Högre räntor sänker börsen
De högre räntorna pressar börsen, både i form av lägre tillväxt men även högre diskonteringsräntor. Det minskar likviditeten och riskviljan. Specifikt för faktorer gör det att momentum/tillväxt går sämre medan värde går bättre. Det är även vad vi sett nu.
Om konflikten fortsätter likt 2022 så prisas detta in successivt. Först ökar oljepriset, sen räntorna och sen går börsen ner. Den gradvisa utvecklingen skapar även en bra miljö för trendföljning som var fallet 2022.
Medan orsak-verkan sambanden är desamma är det viktigt att komma ihåg att utgångsläget inte är detsamma som 2022. Då hade vi nollräntor, höga värderingar, stigande inflation och toppnoteringar i svensk konjunktur.
Nu har vi räntor och värderingar i nivå med den historiska medianen, låg inflation och normalläge i konjunkturen. Det tillsammans med en lägre inflationstopp talar för att utvecklingen inte blir lika dramatisk som under 2022.
Det motsatta fungerar mot tidigare
Denna typ av miljö är en av de svårare att skydda sig emot genom att äga tillgångar. I stort sett tenderar alla tillgångar att falla i värde när räntorna ökar. Återigen ser vi att det som vi vill äga är råvaror (olja), kontanter och dollarn. Även att amerikanska aktier har gått bättre än svenska.
Det är motsatt mot vad som fungerade fram till krigets utbrott. Då ville vi vara exponerade mot risktillgångar, speciellt utanför USA, på grund av sjunkande räntor och ökande tillväxt. Om räntan nu börjar höjas ändras även förutsättningarna för börsen från att ha varit positiv till vara mer negativ på 1 års sikt.
Investera diversifierat och enligt planen
Jag tycker att den senaste tidens utveckling återigen visar vikten på att investera diversifierat över tillgångar, marknader och strategier. Vad som fungerar kan skifta snabbt. Det 2022 lärde oss är i alla fall att diversifierade portföljer klarade sig bra.
Jämfört med 2022 har vi ett bättre utgångsläge här i Sverige. Det är oklart om styrräntan behöver höjas och hur stor effekt det får på svensk ekonomi. Dessutom är inte förväntningarna lika höga idag som under 2022, speciellt i svenska småbolag (se grafen nedan).
Vi får nu se om konflikten fortsätter eller om det nu lägger sig. Det viktiga är att följa sin plan och vara förberedd oavsett utfall.
