Aktiers momentum och kvantitativ värdeinvestering

Jag har på den senaste tiden läst mycket om aktiers momentum och hur detta kan kombineras med värdeinvestering. Under min korta tid som aktieköpare så har jag blivit övertygad att värdeinvestering kan slå börsen, alltså att köpa billiga företag. Utöver detta så har jag också blivit mer övertygad att aktier som går upp fortsätter gå upp, och aktier som går ner fortsätter att gå ner. Därför bör det vara bättre att satsa på aktier som går upp. Just detta är tanken bakom bloggaren Kavastus strategi, och nu har jag också kommit över ett antal vetenskapliga artiklar på att detta stämmer. Kavastu använder ’trendföljning’, lite på känsla avgör om en aktie går upp i värde, medan det finns en hel bransch som använder teknisk analys. Jag har själv försökt använda trendföljning, men hittat många problem med det. Dels så är det svårt att följa trender. Vet ej riktigt när jag ska köpa och sälja och ens känslor styr mycket. Dessutom är det svårt att avgöra vilken trend som är bäst. Teknisk analys kan fungera, men då är det mycket verktyg att hålla på med och det kan både slå väl ut eller negativt ut. Därför har jag fallit för detta nya mått, prisindex, ett enkelt sätt att mäta aktiers momentum.

Så vad är prisindex? Det är helt enkelt dagens pris, jämfört med priset för en, två eller x antal månader sen. Helt enkelt är det utvecklingen det senaste året om man kollar på prisutvecklingen, men helt ignorerar kursrörelserna. Om en aktie gått upp med +30 % på ett år så är 12 månaders prisindex 1,30.  Om en aktie gått ner -30 % så är prisindex 0,7.

I detta blogginlägg på Quant-investing.com så gås huvudkoncepten från denna artikel igenom. Momentuminvestering är ett relativt ungt forskningsområde med endast 20 år på nacken, även om koncepten funnits längre inom finansvärlden. Momentum har visats sig fungera på data från 1802 i USA och i 40 länder samt både på aktier, obligationer och valutor. Detsamma gäller bostadspriser där bakåtblickande förväntningar antas vara en stor del av nuvarande prisuppgång (Källa: Boverket). Det visar sig i studien att köpa de aktier med högst 12 månaders momentum gav bättre avkastning än låga P/B aktier under åren 1927-2013. Dessutom var Sharpekvoten högre (lägre risk) och det blev ännu bättre om man kombinerade strategin med låga P/B-aktier. Detta talar tydligt för att momentum är en bra del i strategin, alltså satsa på redan vinnande aktier.

Tim du Toit har också gjort en egen studie på momentum på de europeiska marknaderna. Testperioden var juni 1999 – juni 2011 och aktierna byts ut varje år. Under denna period så gick marknaden upp med endast +30,6 % på grund av IT-bubblan och de stora bear markets som rådde sedan 2000. Resultatet var följande

Momentumaktier:
6 månaders prisindex:
Small cap 285,8 %
Mid cap 248 %
Large Cap 150,6 %

Vi kan jämföra detta med vad Magic formula presterade under samma period:
Small cap 133,8 %
Mid cap 182,8 %
Large Cap 162,9 %

Själv gjorde jag också lite tester på OMXS30 under de fem börsåren 2010-2014. Här delade jag upp OMXS30 aktierna i den halva med högst respektive lägst momentum. Det jag ville testa var om det lönade sig att byta varje månad eller halvår. Totalt kom jag fram till att byte varje år var bäst och PI 12 presterade bäst. Däremot om man investerade i de aktier som gav högre avkastning än medel istället för median så klarade sig PI 6 månader bättre än PI 12, vilket stämmer med du Toits resultat (han valde 20 % av aktierna med högst PI).

Test OMXS30:
Totalt 2010-2014:
Håll ett år:
Utan: 49 %
PI 6: 62 %
PI 12: 68 %