Momentumeffekten på Stockholmsbörsen

Efter mitt inlägg i våras där jag publicerade Oskar Landgrens kandidatarbete om ”The Acquirer’s Multiple” analyserades på Stockholmsbörsen blev jag kontaktad av en annan student som skrivit en kandidatuppsats. Denna uppsats är skriven av Johannes Westin och är om momentumeffekten på Stockholmsbörsen, det andra sättet förutom värdeinvestering som funkat bra över tid på börsen. För att läsa mer se studien här.

Studien utfördes på large cap aktier på Stockholmsbörsen under perioden 2000-2017 där topp 10 % köptes utifrån dess 12 månaders momentum och behölls i 3 månader. Det är den mest använda uppdateringsfrekvensen och behållningstiden och är liknande vad både jag skrivit om här tidigare på bloggen och vad Alpha Architect använder. Den årliga avkastningen blev 22,61 % jämfört med 3,22 % för OMXSPI. Nedan visas en jämförelse och i uppsatsen finns den årliga avkastningen där momentumaktier slog börsen 15 av 17 enskilda kalenderår. Mest intressant gav momentumaktier positiv avkastning under 2001, 2002, 2007 och 2015 då OMXS30 gav negativ avkastning.

Utöver att testa momentumeffekten testades det om det gick att få bättre avkastning med trendföljande MA12-regler. Det innebär att man varje månad jämför med 12 månaders glidande medelvärde och behåller om kursen är högre, men säljer om kursen är lägre. Det är också något jag skrivit mycket om här på bloggen och har fungerat riktigt bra på index senaste 17 åren. Som vi ser i tabellen nedan fås högre avkastning om man köpt och sålt index på detta sätt, men lägre avkastning för momentumstrategin. Det är likhet mot liknande studier som jag sett i värdestrategier och den bästa implementeringen av en sådan riskjusterad modell skulle därmed vara en hedge mot index (något också Tobias Carlisle och Alpha Architect varit inne på).

Det är otroligt kul att se alla dessa studier som igen och igen bekräftar både värde och momentum-effekten. Det extra roliga med de senaste studierna är att jag själv varit med och sett exakt denna avkastning i mina portföljer och bevakningsportföljer, så de återspeglar verkligen verkligheten.

För den som vill skapa sin egen momentum-strategi går det enkelt att göra via min tjänst Börslabbet där det finns färdiga strategier för sammansatt momentum och värde med momentum. Det finns också fonden Nordic Equity Momentum av Jonas Olavi på Alfred Berg, som också investerar efter liknande strategi och blev intervjuad inför denna kandidatuppsats (har själv ingen personlig koppling med Jonas Olavi eller Alfred Berg). Nordea har också produkter att följa momentum-effekten med STRIKT och i USA finns Alpha Architects QMOM och IMOM.

13 reaktioner på ”Momentumeffekten på Stockholmsbörsen”

  1. Hej Henning,
    Vad är ”sammansatt momentum” som du nämner ovan ?
    Är det att man tar medelvärdet ur momentum av 3,6,12 månader ? Har du jämfört det med bara 12 månaders mometum ?

    1. Hej Andreas!
      Det stämmer, det är det snittet (du kan läsa mer om det i Börslabbets studie: https://borslabbet.se/borslabbets-strategier/). Har jämfört det med 12-månaders momentum och visar sig bättre i många fall. Stora fördelen är att 3, 6 och 12-månaders momentum kan skilja sig åt ganska mycket i prestation för olika parametrar, storlek på bolag, medan sammansatt momentum presterar bra generellt sätt (behöver kanske inte vara bäst varje gång, men är oftast bland de bättre).

  2. Hej! Intressant ämne. För din strategi ”Sammansatt momentum”, sker urval från alla stockholmsbörsens listor? Sorteras några av bolagen bort p.g.a. för hög värdering eller för hög volatilitet? Angående riskhantering, har du hittat något som kan minska årlig DD utan att samtidigt kraftigt påverka CAGR? Finns det lämplig exitstrategi som kan tillämpas kvartalsvis?

    1. Hej! Ja, det stämmer. Det jag testat är bolag med mer än 500 miljoner i marknadsvärde. Inga bolag sorteras bort, utan strategin är plain momentum. Kan finnas sätt att sortera bort, men oftast minskar avkastningen om man kombinerar med andra faktorer (testat många själv). Vet om att man kan justera för volatilitet och det ska ge högre avkastning, men inget jag hunnit testa. Är i stort sett det man gör med sammansatt momentum då man mäter över flera perioder och inte en. Sen med exitstrategi har jag endast kollat 200-dagars glidande medelvärde som fungerar okej, men ger oftast lägre CAGR. Stop-loss brukar sällan hjälpa, här finns en bra studie på det: https://alphaarchitect.com/2016/08/10/taming-the-momentum-roller-coaster-fact-or-fiction/ Skrev om nackdelen med 200-dagars glidande medelvärde på börsen för någon månad sen på Börslabbet: https://borslabbet.se/faran-med-200-dagars-glidande-medelvarde/ Oftast svårt att få bättre resultat än vanlig momentum.

  3. Hej,

    Har du någon uppfattning om hur detta funderat på Mid- respektive Small Cap-listorna? Uppskattar det du gör och vore tacksam om du kunde dela dina tankar kring detta.

    Stort tack,
    Erik

    1. Hej!

      Gjort tester som är publicerade i Börslabbets studie som gett ännu bättre resultat om man inkluderar small och mid cap: https://borslabbet.se/borslabbets-strategier/ I mina egna tester har jag sett att momentumeffekten faktiskt är större bland småbolagen än storbolagen. Troligen för att de är mer lättrörliga i pris och mindre bevakade. Också i USA har man hittat samma, se forskning av OSAM:
      https://osam.com/Commentary
      https://osam.com/Commentary/microcaps-factor-spreads-structural-biases-and-the-institutional-imperative

  4. Spännande!
    Helt ny på börsen och älskar att läsa och bli inspirerad av dessa olika strategier.
    Har några frågor ang. sammansatt momentum, tittar man strikt enbart på snittet på 3,6,12 månader? Sorterar man bort något bolag ifall det skulle var negativt på 3,6 eller 12?
    T ex om 12 mån = 200%, 6 mån = -30%, 3 mån = 20%
    Tittar man inte på nuvarande trend, dvs sorteras bolag bort ifall det är negativ trend inom 3 senaste månaderna.

    1. Hej!
      Nej, man sorterar inte bort någon på grund av negativ momentum en enskild period. Så det kan mycket väl vara en aktie som egentligen är ner senaste året, men är upp senaste halvåret rejält. Fokus är att ta ett snitt över de olika perioderna, då prisutvecklingen kan variera en hel del under enskilda perioder, för att på så sätt skapa en helhetsbild.

  5. Hej!
    Jag har kört sammansatt momentumstrategin i 4 kvartal och slagit börsen varje gång. (Senaste kvartalet upp 18 %!). Jag kör ca 12 aktier från large, mid och smalcap. Nu har vi ju haft väldigt positiv utveckling på börsen generellt, men det ska bli spännande och se vad som händer vid mer stagnerande och/eller nedåtgående börs…
    (om någon undrar vilka aktier jag har är det bara och maila (omxbjornen på instagram)
    mvh
    Robert

Lämna en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *